Kort oppsummert

Mai i korte trekk – de viktigste driverne for porteføljen:

• Internasjonale aksjemarkeder dro oppgangen. MSCI World steg 4,7 prosent (lokal valuta), drevet av teknologi og kunstig intelligens; S&P 500 +5,1 prosent og Nasdaq +8,4 prosent.

• Sentralbankene satte retningen. Fed holdt renten uendret, ECB ventes å heve i juni, og markedet priser inn videre innstramming internasjonalt. Norges Bank hevet til 4,25 prosent.

• Markant oljeprisfall. Brent blend olje falt fra rundt 118 til under 94 dollar fatet, drevet av amerikanske fredsutspill i Iran-konflikten. Energi var blant de svakeste sektorene.

• Kronen svingte noe mot USD i mai, men endte nokså uendret. Kronen styrket seg 0,7 prosent mot euro.

• Rente- og bærekraftsfondene leverte. Rentefondene var i pluss med fallende kredittpåslag og «Mer Samfunnsansvar»-fondene slo stort sett sine indekser.

1. Innledende oppsummering

Mai ble en måned preget av sterke internasjonale aksjemarkeder, et markant fall i oljeprisen og en pengepolitikk i bevegelse. De toneangivende driverne lå utenfor Norge: amerikanske og europeiske sentralbankers rentekurs, fortsatt høy prisvekst i USA og et oppsving i teknologi- og AI-aksjer satte retningen for markedene. Mot slutten av måneden ga utsikter til amerikanske fredsutspill i Iran-konflikten et kraftig oljeprisfall. Den norske kronen styrket seg mot EUR gjennom måneden, understøttet av Norges Banks renteheving på 0,25 prosentpoeng til 4,25 prosent.

De globale aksjemarkedene, steg bredt, drevet av teknologi og kunstig intelligens. Rentefondene leverte positiv avkastning med fallende kredittpåslag.

2. Makro og økonomi

Det internasjonale makrobildet var toneangivende for markedene. I USA trakk inflasjonen oppover: samlet KPI steg til 3,8 prosent – det høyeste siden mai 2023 – og kjerneinflasjonen økte til 2,8 prosent fra 2,6 prosent. Samtidig overrasket arbeidsmarkedet positivt, med en sysselsettingsvekst på 115 000 i april, klart over forventningene på rundt 62 000. Et fortsatt stramt amerikansk arbeidsmarked kombinert med tiltagende prispress holder presset oppe på den amerikanske sentralbanken.

I eurosonen var bildet svakere. BNP steg kun 0,1 prosent i første kvartal. Samtidig økte prispresset, en kombinasjon som kompliserer den pengepolitiske avveiningen for Den europeiske sentralbanken. Sprikende utvikling mellom et inflasjonspreget USA og et vekstsvakt Europa var et gjennomgående tema i markedene gjennom måneden.

Norsk økonomi spiller en mindre rolle for porteføljen, men er likevel verdt en kort merknad. BNP for Fastlands-Norge steg 0,2 prosent i første kvartal, noe svakere enn ventet, mens arbeidsmarkedet holdt seg stramt med en arbeidsledighet på 2,1 prosent. Kjerneinflasjonen (KPI-JAE) var 3,2 prosent på årsbasis i april, i tråd med Norges Banks anslag. Det stramme arbeidsmarkedet var en viktig del av begrunnelsen da Norges Bank valgte å heve renten – en utvikling som først og fremst er relevant gjennom virkningen på den norske kronen.

3. Aksjemarkedet

 Aksjemarkedene steg bredt i mai. MSCI World målt i lokal valuta steg 4,7 prosent og er dermed opp 10,5 prosent hittil i år. Oppgangen var størst i USA, der S&P 500 steg 5,1 prosent og den teknologitunge Nasdaq hele 8,4 prosent. I Europa steg STOXX 600 med 2,4 prosent, mens tyske DAX la på seg 6,2 prosent. I Asia var bildet mer dempet, og Shanghai-børsen falt 1,1 prosent.

Sektormessig var det informasjonsteknologi som dro oppgangen, med en oppgang på 15,9 prosent, fulgt av forbruksvarer (diskresjonært) med 3,2 prosent. I motsatt ende falt energi 6,2 prosent og forsyningsselskaper (utilities) 5,4 prosent, i takt med det kraftige oljeprisfallet. Temaet kunstig intelligens og datasentre var en sentral drivkraft bak oppgangen, understøttet av forventninger om børsnoteringer av blant annet SpaceX i juni (verdsatt til rundt 1 750 milliarder dollar) og at både Anthropic og OpenAI er på vei mot børs. NVIDIA nådde en markedsverdi på om lag 5 400 milliarder dollar.

Oslo Børs gikk mot strømmen. Hovedindeksen (OSEBX) falt 0,9 prosent og fondsindeksen 0,3 prosent. Forklaringen ligger i den råvaretunge sammensetningen på den norske børsen, som ble rammet av oljeprisfallet gjennom måneden. Den norske børsen veier lite i en global aksjeportefølje, og avviket illustrerer først og fremst hvor følsom det norske markedet er for oljeprisen sammenlignet med de bredere internasjonale indeksene som dominerer porteføljen.

4. Obligasjonsmarkedet

Sentralbankenes rentekurs satte sitt preg på obligasjonsmarkedet i mai, og de toneangivende bevegelsene kom fra de store internasjonale markedene. Den amerikanske sentralbanken holdt renten uendret i intervallet 3,50–3,75 prosent (det var ikke noe rentemøte i mai), og Kevin Warsh tiltrådte som ny sentralbanksjef etter Powell. Markedet priser nå inn en svak innstramming i USA, om lag 15 basispunkter i løpet av året. Den europeiske sentralbanken holdt innskuddsrenten uendret på 2,0 prosent, men markedet venter rundt 72 basispunkter med hevinger i 2026 – tilsvarende om lag tre renteøkninger – med en første heving ventet i juni.

I de lange rentene endte den amerikanske tiårsrenten på 4,44 prosent etter å ha toppet rundt 4,60 prosent midt i måneden, mens tysk tiårsrente lå rundt 2,96 prosent. Lange britiske renter steg, og trettiårsrenten nærmet seg 5,80 prosent. Norges Bank hevet for sin del styringsrenten 0,25 prosentpoeng til 4,25 prosent 7. mai, med rentebanen pekende mot september for neste heving; tremåneders NIBOR steg til 4,56 prosent og den norske tiårige statsrenten endte på 4,41 prosent, like under den amerikanske.

I kredittmarkedet var utviklingen positiv. Kredittpåslagene (målt ved Bloomberg Global Aggregate Corporate mot stat) falt 0,06 prosentpoeng til 0,76 prosent, med størst innsnevring i amerikanske dollar og britiske pund. Bloomberg Global Aggregate Corporate steg 0,89 prosent i mai.

5. Valutamarkedet

Valutautviklingen er særlig viktig for porteføljen, fordi avkastningen på de internasjonale plasseringene ofte måles i norske kroner. En sterkere krone trekker isolert sett kronemålt avkastning ned, mens en svakere krone løfter den. I mai styrket kronen seg: EUR/NOK falt fra 10,87 ved utgangen av april til 10,79 ved utgangen av mai, en kronestyrking på 0,7 prosent. Den importveide kronekursen (I-44) styrket seg 1,0 prosent, fra 124,26 til 123,05, mens kronen var tilnærmet uendret mot amerikanske dollar.

Kronestyrkingen ble i hovedsak drevet av høyere renteforventninger i kjølvannet av Norges Banks renteheving, samt et fallende oljeprisbilde mot slutten av måneden.

6. Energimarkedene

Oljeprisen falt kraftig i mai. Brent-prisen gikk fra rundt 118 dollar fatet ved inngangen til måneden til under 94 dollar fatet mot slutten – et fall i størrelsesorden 20 prosent. Iran-konflikten var den dominerende markedsdriveren gjennom hele måneden, og det avgjørende vendepunktet kom da USA fremmet fredsutspill med utsikter til en gradvis gjenåpning av Hormuz-stredet. Mot slutten av måneden forelå det et utkast til en 60-dagers forlengelse av våpenhvilen mellom USA og Iran.

I tillegg bidro lavere oljeimport i Asia, særlig Kina, til å dempe prisbildet. Energisektoren var også blant de svakeste sektorene globalt.

7. Bærekraft og ansvarlige investeringer

De ansvarlige aksjefondene i porteføljen («Mer Samfunnsansvar»-fondene fra KLP/Storebrand) leverte god avkastning i mai, og flere av dem slo sine respektive referanseindekser. AksjeGlobal Mer Samfunnsansvar steg 4,4 prosent, 0,6 prosentpoeng foran MSCI World, drevet av bidrag fra blant annet AMD, Flex og Fortinet, samt fornybarselskapene First Solar og XPLR. AksjeNorden Mer Samfunnsansvar steg 4,5 prosent, 0,4 prosentpoeng foran indeks, der Nokia bidro positivt med en oppgang på 16 prosent.

Fondet AksjeFremvoksende Mer Samfunnsansvar steg 8,3 prosent, men lå 0,6 prosentpoeng bak sin referanseindeks i en sterk måned for fremvoksende markeder. Samtlige KLP-fond er investert i henhold til retningslinjene for ansvarlige investeringer. At de bærekraftsorienterte fondene leverte på linje med, og i flere tilfeller foran, de bredere markedene, bekrefter at ansvarlige investeringer og god avkastning kan gå hånd i hånd.

Ansvarsfraskrivelse: UNIFOR har ikke konsesjon til å yte investeringsrådgivning. Denne rapporten er kun generell markedsinformasjon og utgjør verken rådgivning, anbefaling eller en oppfordring til investeringsbeslutninger. Den er ment som et bakteppe til resultatrapportene for porteføljene. Deler av teksten er generert ved hjelp av kunstig intelligens.

Kilder: Storebrand Asset Management, KLP, DNB, Danske Bank og Norges Bank.